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Effondrement de Three Arrows Capital (3AC) : les fondateurs rompent le silence

Juil 25, 2022

article de blog

Les fondateurs du fonds d ‘ investissement en crypto-monnaies Three Arrows Capital (3AC) jusqu’alors silencieux, se sont ouverts. Face aux menaces de mort, Su Zhu et Kyle Davies ont expliqué qu ‘ ils avaient choisi de se cacher. Ils ont ensuite expliqué pourquoi leur entreprise, qui était l ‘ une des références parmi les institutions blockchain, s’était effondrée.

La vision des fondateurs du 3AC.

– Bloomberg (@business) 23 juillet 2022 Les gens nous traitent d’idiots […]. et nous traiter de délirants. Et nous l’acceptons. Et nous l’acceptons. Peut-être. Mais, vous savez, dans la dernière période, nous leur avons en fait donné notre argent privé et ils disent que nous avons pris les fonds et nous sommes partis. Les deux partenaires ont refusé de révéler l’endroit où ils se trouvent actuellement mais selon l’un des avocats présents lors de l’appel les Émirats arabes unis semblent être leur destination finale.

Terra, l’élément déclencheur

Ils ont parié sur un super-cycle des crypto-monnaies. Cela les a conduits à emprunter massivement car ce serait un gain énorme si le scénario se concrétisait. Le fait est que la chute des prix a amplifié leurs pertes. L’effondrement de Terra (LUNA) a donc stoppé l’élan du fonds. Nous n’avions pas réalisé que LUNA pouvait tomber à zéro en quelques jours et que cela déclencherait un resserrement du crédit dans le secteur et mettrait une pression importante sur toutes nos positions illiquides ». En effet, les fondateurs de 3AC ont rencontré personnellement Do Kwon à Singapour. Ils admettent qu’ils n’ont pas vu venir la chute de ce géant trop gros trop rapide. Immédiatement après l’épisode LUNA, l’écosystème a dû surmonter la perte de l’ancrage de stETH dans l’EPF. Confrontés à des appels de marge et à des positions illiquides, des acteurs tels que Celsius ont été contraints de vendre des stETH à perte ce qui a accentué la pression sur le 3AC.

Le problème du GBTC

Un autre facteur d’illiquidité des positions de 3AC réside dans un produit de Grayscale : le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). Avant l’arrivée des ETF sur le Bitcoin, le GBTC était l’un des seuls produits réglementés aux États-Unis pour trader cet actif. Sa popularité l’a amené à s’échanger contre un prix supérieur au BTC.
Grayscale a alors permis aux institutionnels de lui fournir du BTC en échange de GBTC, générant ainsi une plus-value pour les prêteurs. C’est ainsi que 3AC est devenu le plus gros détenteur de GBTC avec une position de plus d’un milliard de dollars.
Cette opération, de par le delta de prix entre le sous-jacent et le produit dérivé, devait assurer un bénéfice au fonds d’investissement. Mais la contrepartie de cette opération est que le GBTC devait être bloqué pendant six mois. Comme beaucoup ont souhaité profiter de l’opportunité d’arbitrage, l’écart de prix s’est inversé, causant alors de grandes pertes à Three Arrows Capital, qui souffrait de positions verrouillées.
Face à toute cette cascade de problèmes et de menaces, les fondateurs estiment qu’ils ont tout intérêt à faire profil bas pour le moment. Par ailleurs, ils précisent que l’accent est mis sur le processus de recouvrement avant d’envisager quoique ce soit d’autre pour la suite.
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